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1月12日收盘研报精选 这9股值得关注!

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发表于 2018-1-12 16:10:05 | 显示全部楼层 |阅读模式
老板电器(002508):潮平两岸阔 风正一帆悬
  地产政策预期改善,厨电公司最为受益
  2017年12月以来,地产放松政策边际加码,南京、郑州、武汉等城市进一步升级人才战略,保障“合理住房需求”释放;兰州放开限购(郊区放开、核心区限售换限购)。同时,住建部宣布2018年棚户区改造580万套,超市场预期。总体来看,2018年房地产政策基调较大概率维持此前态势,在差别化调控的总基调下,各地方政府预计会对前期限购限价等政策进行适当的修正,后续或有更多边际放松、稳增长措施出台。厨电公司近80%的销售来自新增需求,相较其他板块最为受益于地产的恢复;同时厨电板块依旧是家电长期成长性最为确定的板块,且呈现高端扩容趋势,作为高端厨电的龙头,公司最为受益。

  品类扩张+渠道多元化,业绩持续高增长可期
  产品方面,公司积极拓展洗碗机、蒸箱等嵌入式产品以及净水机等新品,提高嵌入式产品配套率(2017H1深圳配套率36%,西安配套率在20%-25%、三线的赤峰配套率为11%)。同时通过产品结构变化持续优化价格体系。我们认为,2018年底公司洗碗机自建产能投产,产品完善优化有望带来新品爆发式增长。

  渠道方面,公司目前线下零售、电商及工程精装修渠道占比分别为61%、31%、8%左右,同时公司未来会继续缩小线上线下价差。此外公司针对不同客户层级持续优化渠道结构,挖掘渠道潜力。一线城市,公司依托厨源店开展体验式营销,推广高端品牌形象,促进嵌入式产品销售,提升客单价。2016年底,公司拥有厨源店89家,其中400-500平米的城市中心区域A类门店26家,2017H1新增A类体验店3家;二线根据不同城市区别对待,销量增速预计为15%-20%;三线加快新店铺设,2017年目标开设专卖店400家。利用子品牌名气耕耘三线以下市场,定位中间价位。同时改进以往地区拆分模式,推进合伙人机制。三线城市销量增速预计为20%-25%。

  收入和净利高增长确定,维持“买入”评级
  公司坚持高端厨电的品牌定位,在保持烟灶稳健增长的同时,打造嵌入式产品新引擎。公司期望2019年嵌入式产品占20%,到2026年嵌入式产品占50%,我们坚定看好公司中长期的发展。预计公司2017-2019年营业收入同比增长25.6%、24.7%和24.2%,净利润同比增长37.0%、32.4%和30.3%,对应EPS为1.74元、2.31元和3.01元,对应2017-19年PE28.5倍、21.5倍、16.5倍,维持“买入”的投资评级。

  风险提示
  房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险

  洲明科技(300232):业绩符合预期 并购落地为高成长积蓄力量
  事件:公司发布2017年业绩预告,预计归母净利润2.85亿~3.15亿元,同比增长71.22%-89.24%。2017Q4归母净利润为0.70亿~1.00亿,同比增长84.95%~164.03%。公司2017年产生的汇兑损失约为3,700万元。

  持续扩产,奠定高增长基础。从2016年9月大亚湾一期投产起,公司加快扩产步伐,以满足下游快速增长的需求。2017年公司月均产能同比翻番,同时11月底大亚湾二期动工建设,总面积达40万平方米,LED显示屏预计年产能将达到100多万平方米,将大大扩充公司的交付能力,为公司未来持续高增长奠定产能基础。

  大举并购,开拓万亿级景观照明市场。2017年,公司斥资6.1亿先后完成对五家LED照明与显示企业的收购,布局景观城市照明业务。相对于千亿级别的显示屏市场,万亿级别的景观照明市场更有潜力可挖,作为LED显示与照明领先企业,洲明拓展景观照明行业具有天然优势,原有的显示屏业务与景观照明业务将形成明显的协同作用,成为建设现代城市光文化的一体两翼。

  整装待发,公司迎来战略发展机遇期。通过持续扩产,公司为未来的高增长奠定基础;通过收购照明与细分显示领域企业,公司围绕“光”为核心布局智慧城市,视野宏大。战略既定,粮草已足,在LED芯片和封装企业均大举扩产的背景下,预计LED器件价格将持续走低,将极大刺激下游LED显示与照明的渗透,不管是行业还是公司层面,洲明都迎来难得的战略机遇期,有望再上一个台阶。

  盈利预测与估值。公司收购的五家企业2018年、2019年承诺净利润合计为0.77亿、1.01亿,将大大增厚公司业绩。同时公司以小间距为特色的显示屏业务将继续保持高增长。我们预计公司2017~2019年净利润分别为3.06亿、5.04亿、6.97亿,对应PE分别为29/17/13X,强烈推荐。

  风险提示。下游需求不及预期;收购整合遇阻。


  分众传媒(002027):2017年确认数禾科技投资收益 上修17年业绩预估
  一、2017年确认数禾科技投资收益,导致上调2017年业绩预估。此前2017年三季报中公司预估归母净利润区间为54.8~55.8亿,同比增长23.1%~25.4%。此次业绩变动主要系2017年12月完成转让子公司数禾科技部分股权等交易,考虑初始投资成本、所获得收益以及对数禾剩余股权的公允价值重新计量,公司可实现税前投资收益约为7.1亿,扣除所得税后,对公司净利润的影响约为5.3亿。因此上调公司2017年业绩预估区间至59.5~60.5亿,同比增长33.7%~35.9%。

  二、分众传媒(002027)再次进入快速扩张期,营收有望快速增长。公司从2017年4季度进入屏幕扩张期,18年将在一二三四线城市全面扩张,增加进入城市的数量,加大已进入城市的密度,框架、视频、影院等媒体数量均将快速增长。此次扩屏是在16年~17年上半年屏幕数低增长之后,再次进入扩张期,显示出对于市场需求的强劲信心,及对竞争者进入做出的强势姿态。观察2010年以来公司楼宇媒体收入与媒体数量变化的趋势情况,媒体数量增速对收入的影响滞后1年左右,因此推断分众传媒(002027)17年4季度开始扩屏将对18年下半年~19年的收入增速产生正向影响。

  三、投资建议:公司在楼宇广告、影院广告领域具有超高市场占有率以及强大的市场定价权。1、长期逻辑:广告媒体市场重新切蛋糕,电视衰退,电梯媒体受益;线下流量价值重估,互联网流量成本上升后,分众媒体相对性价比提升;广告主认可度提升,传统品牌广告主2017年加大对楼宇媒体投放力度,成为公司增长新动力;分众传媒(002027)为广告主提供竞争弹药,持续受益伴随消费升级趋势。2、中期逻辑:公司从2017年4季度开始进入屏幕扩张期,预计2018年将在一二三四线城市全面扩张,有望带动18~19年收入端较快增长。3、短期逻辑:消费品公司2017年业绩优异,有望加大2018年的广告投放预算。2017年下半年楼宇媒体需求趋势将延续到18年,公司2017年上半年业绩基数较低,预计2018年上半年公司业绩增速靓丽。

  四、盈利预测:考虑投资收益带来的业绩增量,预计17~19年净利润60/70/85亿,对应EPS为0.49/0.57/0.70元/股,按最新收盘价股价对应PE为27/23/19倍,扣非后净利润增速预计保持较快增长。维持买入评级。

  五、风险提示:国内宏观经济波动风险、国内消费市场持续低迷风险、财务投资者减持力度超预期、新竞争者进入加剧竞争。

  南京银行(601009):基本面向上拐点,上调目标价至11.35元
  投资建议:市场对南京银行(601009)认知存在三大误区,随着营收负增长拖累消除,预计2018年基本面显著改善,2017/2018年EPS由1.13/1.35元上调至1.14/1.38元,BVPS6.92/8.09元,对应7.15/5.92倍PE、1.19/1.02倍PB。以宁波银行(002142)为标杆,给予2018年1.40倍PB目标估值,上调目标价至11.35元,上调幅度19%。

  超预期之一:市场误以为南京银行(601009)就是金融去杠杆压力最大的银行代表。误解原因是南京银行(601009)同业非标占生息资产比例达22%,排老16家上市银行第二。实则,南京银行(601009)同业负债依存度仅高于招行和四大行,同业负债约占计息负债25%。2018年大量到期非标的重定价有望驱动息差回升。

  超预期之二:市场误以为南京银行(601009)是本轮债券熊市压力最大的银行之一。误解原因是南京银行(601009)债券投资占比一度为上市银行最高34%。实则,债券投资占比已降至25%。通过降低交易占比、优化结构、缩短久期,预计2017年南京银行(601009)债券投资收益率远远跑赢中债指数。

  超预期之三:市场误以为南京银行(601009)基本就是一家只会做对公业务的银行。诚然,南京银行(601009)充分利用长三角区域经济和地方财政优势,对公业务突出。实则,依托与法国巴黎银行2007年起步的合作,南京银行(601009)零售金融正在厚积薄发,但因对公业务传统优势及较少沟通而少为市场所知

  迪森股份(300335):17年业绩预告符合预期 关注18年一季度订单情况
  17年业绩预告归母净利润2.04亿-2.30亿,同比增长60%-80%
  公司公告2017年业绩预告,归母净利润2.04亿-2.30亿元,同比增长60%-80%。业绩高速增长主要受益于北方清洁供暖政策的推进,居民端壁挂炉销量爆发式增长(前三季度公告订单量40万台,同比增长428%,销售量24万台,同比增长254%);工业端运营项目保持较快增长。

  煤改气政策规划壁挂炉目标1200万户,关注18年一季度订单情况
  2017年12月,发改委联合10部委出台《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》,规划2017年-2021年“煤改气”壁挂炉用户增加1200万户,新增用气90亿立方。根据中国燃气供热专业委员会统计数据及公司销量公告,14-16年,迪森市占率分别为7.34%,7.16%和6.60%。我们看好龙头企业渠道、资源等优势将会带来市占率的提升,建议关注后期相关政策及公司订单情况。

  工业端:运营项目、设备订单充足
  公司工业端项目分为运营及设备。截至三季报,B端运营项目已达5.88亿元,同时在施工未完成项目达4.46亿元合同订单充足。工业端设备(燃气锅炉)销售量为451台(折算蒸吨数1238吨),订单量达704台(折算蒸吨数2436吨,同比增长70%),受北京等地燃气锅炉低氮改造政策影响,我们预计后续订单依然将保持较快增长。

  18年PE估值17倍、业绩有望持续高增长,维持“买入”评级
  公司17-19年EPS为0.62、0.98、1.33元,当前股价对应PE为28X、17X、13X。目前公司居民端、工业端在手项目充裕。尽管短期北方供暖存在气荒现象,考虑到煤改气是北方清洁供暖主要方式,预计居民端壁挂炉业绩有望持续高增长,维持公司“买入”评级。

  风险提示:
  居民端订单增长不及预期,工业端新签订单项目落地进度不达预期;下游需求不达预期。


  科锐国际(300662):万亿市场龙头企业 高成长、稀缺性
  公司作为稀缺人力资源管理第一股,市场关注度极高。我们一直坚定看好行业政策红利及公司高竞争壁垒,今日公司股票涨停,重申推荐,具体逻辑如下:
  人力资源行业趋势驱动:量价齐升!

  政策红利:劳务派遣法规愈来愈严格,推动市场空间放大;人社部《行动指南》明确提出2020年发展目标--产业规模2万亿,形成100家领军企业,十九大报告明确提出六大发展领域就包含人力资本服务,顶层设计推动行业加速证券化。

  产业机构转移:第二产业员工大量转移,造成人力资源新一轮大规模流动;第三产业升级换代对高技术、高素质、复合背景人才需求旺盛,促进人才再培训市场兴盛。企业用工成本上升:各地最低工资标准不断上调,企业开始需求新的雇佣模式以期控制成本,灵活用工将不断发展,HR部门转移和外包。公司核心竞争优势:构筑壁垒+形态升级!

  公司机制优势:合伙人管理机制,四大创始人持股比例相当,核心骨干借力上市全员持股,利益绑定一致,且公司文化提倡共进退。管理团队优势:管理团队行业平均服务时间达到15年以上,1300余名顾问中,80%以上拥有8年以上专业人力资源服务经验,70%以上具备知名跨国企业和大中型企业工作背景。强大客户群与数据库:与2000多家跨国及中资企业长期合作(70%外资,25%民企,5%国企),其中75%位重复购买客户,大量客户服务期超10年,积累超400万候选人信息。

  近期催化剂:公司近期先后战略投资无锡智瑞,增强制造业领域灵活用工竞争力;投资HR SaaS公司“才到”,推出智库“翰林派”,衍生模式提高数据变现能力;同时战略签约2019武汉军运会,业务加速扩张。我们预计业绩有望超市场预期。

  投资建议:我们预测公司18-19年净利1.74亿/2.4亿,对应PE为25/18倍,强烈推荐!

  风险提示:业务整合不达预期、灵活用工市场竞争加剧。


  四维图新(002405):你(NI)我(ME)合作 加快自动驾驶本土商业化
  根据公司官网信息,四维图新(002405)与Mobileye宣布达成全面战略合作伙伴关系,双发将在中国开发和发布Mobileye的路网采集管理(REM)产品。未来,双方将利用Mobileye的REM技术集成中国的路书(RoadBook),结合四维图新(002405)自动驾驶地图与高精度定位能力,共同布局中国自动驾驶的本土化商业落地。

  如何理解Mobileye的选择?
  1、理解Mobileye不只是产品公司,更是数据公司。Mobileye是全球领先的ADAS产品供应商,产品包括整套设备、底层算法和芯片,如果这样理解的话,Mobileye只是一个产品公司。但我们认为,ADAS产品只是Mobileye的一个数据采集器和传感器,其背后意义更大的在于他的数据战略。而地图数据就是Mobileye数据战略中的一个重要项目。这也反映了地图数据在未来智能驾驶中的重要角色地位。

  2、理解Mobileye现有REM的局限。REM地图服务技术,全称是RoadExperienceManagemen地图服务技术,是Mobileye在自动驾驶领域高精度地图方面提出的解决方案。因为Mobileye并不是传统意义上的地图厂商,所以在解决高精度地图问题方面,就走了一条不同的、而且能够发挥自身优势的路径。如果通俗简单来讲,Mobileye利用自身摄像头来捕捉路面信息,结合车辆位置信息数据,来实现实时地图数据和定位服务。当然这一择是基于Mobileye在全球ADAS视觉摄像头领域90%以上的市场份额为前提,即具有足够多的车辆来支撑实时地图数据的绘制。以上是从产品思维角度来看这个问题,但是在现实应用时,视觉摄像头传感器有其局限性,车企一般不会将其作为唯一的感知装置(至少目前不会这样),即主机厂不大可能将感知和定位功能完全交由单一传感器或技术来完成。所以REM提供的高精度地图服务也不是很完美。

  3、理解Mobileye在地图领域的目标。自从2016年CES,Mobileye发布基于摄像头捕捉识别的REM地图服务技术以来,其就不断在地图和定位领域寻求与外界的合作。一方面是不断加大REM地图服务的阵营,与更多的车企进行合作,来进一步扩大自身众包数据量,同时也为这些车企提供实时的高精度地图服务;另一方面更值得关注的是,Mobileye不断加大与地图厂商的合作,影响最大的莫过于2016年12月与全球最大地图厂商Here的合作(合作内容包括将REM算法整合到Here的HDLiveMap系统中,帮助Here完善并丰富其高精度地图数据),后来Mobileye又与日本地图厂商Zenrin也进行合作,共同组建覆盖全日本高速公路的高精度地图数据。可以看出,Mobileye对自身REM的定位很清晰,需要外界互补来增强REM的安全性、稳定性,同时也在不断扩大REM在不同国家和地区的使用。我们认为,Mobileye在地图领域内的目标,更多的是联合各大车厂、图商一起构建一个覆盖全球的高精度地图体系。基于此,我们就能更好的理解此次Mobileye为什么选择与四维图新(002405)进行合作。

  如何理解四维的选择?
  1、理解高精度地图在智能驾驶的不可或缺性。高精度地图在智能驾驶中不只扮演地图的角色,更重要是实现传感器环境感知功能。通俗来讲,高精度地图相当于人类把周围环境的信息(包括道路、交通标识、路口信息等)预先标注在地图上,这相当于先验信息,智能驾驶车辆在利用多传感器感知周围环境数据时,通过高精度地图提供的先验信息可以弥补在特殊情况下传感器的不足,以及强化在正常环境下传感器识别结果的准确性,提升智能驾驶的安全性。我们都知道,在汽车技术规模化应用中,安全性的永远是最大的优先级。

  2、理解高精度地图的实时性要求。高精度地图最终实现应用,需要达到实时更新与实时同步。对此,一般是通过云计算平台来完成两个“实时”的动作。

  四维已经拥有FASTMAP云平台技术,能够对地图数据在短时间内容完成从绘制、上传、审核、更新、分发等环节。2017年8月,四维推出FastMap新一代的地图在线生产和发布平台,以“人工+自动化技术”实现地图实时更新。可以看出,目前通过完全自动化的方式来实现这种实时效果还是有些难度。我们认为,REM数据的接入有望能将四维地图数据的实时更新能力进一步提升。

  3、理解四维在高精度地图的进展。第一,目前四维正在逐步从高速公路的ADAS高精度地图逐步向城市的Level3级别的高精度地图、以及Level4级别的高精度地图演进。第二,四维也与博世汽车签订基于高精地图的自动驾驶战略合作协议,双方将基于公司车道级高精度地图数据,以及定位数据,通过多源数据融合技术,与博世道路特征进行融合,致力于面向高精度地图数据的实时更新的实现进行合作开发及联合验证。第三,根据投资者互动平台上信息,四维是国内第一个实现精度达20cm的ADAS地图的商业化的公司,并将其应用于宝马、奔驰、特斯拉等高端车。

  双方如何合作?如果简单理解,我们认为,这将是两种高精度地图采集方式的优势互补。双方的结合有望进一步提升四维图新(002405)的高精度地图制作能力。

  (1)更多维度。REM技术有成本低、普及容易、数据尺寸小等优点,REM的众包数据能够为四维图新(002405)的HDMAP提供更多维度数据的补充。(2)更加实时。REM是通过众包数据实现实时地图服务,之所能够实时,主要是通过EyeQ视觉摄像头的实时传感数据。这在很大程度上能够提升四维高精度地图数据的实时性。(3)更加高效。REM系统可以高效益地为自动驾驶汽车提供更精准的定位,比传统定位方式更优。从这个角度来看,其能够帮助四维图新(002405)的自动驾驶地图更高效地支持自动驾驶的实现。(4)共同目标:加快中国自动驾驶进程。更多维度、更加实时的数据都是为高精度地图的大规模量产打下基础,其最终是打造中国自动驾驶解决方案。

  盈利预测与投资建议。我们认为,此次合作有望进一步增强四维图新(002405)在高精度地图领域的实力,加快其自动驾驶布局进程。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.21/0.36/0.49,目前股价对应2017-2019年的PE分别为124X、72X、53X。维持“买入”评级。

  风险提示。双方合作进展低于预期的风险,高精度地图的应用进程低于预期的风险,国内自动驾驶的发展低于预期的风险。


  一汽轿车(000800):一汽轿车(000800)入股摩拜出行 共享3.0时代如期而至
  1月8日公司公告,一汽轿车(000800)与贵安新区管理委员会在贵安新区签订了《战略合作协议》。根据上述战略合作协议,当日公司与贵安新区新特电动汽车工业有限公司签订了《电动车项目合作生产框架协议》,与摩拜出行签订了《战略合作协议》。公司拟对摩拜出行进行增资入股,增资后持有摩拜出行10%的股权。一汽轿车(000800)将与摩拜出行在定制版领域的整车生产、研发、出行服务领域的整车销售进行相关合作。

  【评论】
  继网约车共享单车,共享出行迎来3.0阶段在过去的一年多内,共享出行成为一大热门概念,网约车共享单车市场均迎来迅猛发展。面对共享单车市场趋于饱和、网约车市场竞争激烈等情况,滴滴、摩拜、ofo等共享出行的互联网公司和汽车制造商转而瞄准共享汽车这一全新领域。然而,由于共享汽车运作方式尚未明确,商业模式还不成熟,且相比共享单车,共享汽车资金需求以及风险更大,众多共享出行的互联网公司和汽车制造商希望通过战略合作等方式整合双方优势资源,共同探索商业模式,全面发展共享汽车业务。

  摩拜转型端倪早现,进军共享汽车顺势而为在如今的共享单车市场,摩拜与ofo形成双足鼎立的格局。站稳共享单车之余,摩拜开始计划进军共享汽车市场。去年6月完成6亿美元的新一轮融资后,摩拜紧接着成立了出行服务部,专门负责网约车服务,并与首汽约车达成合作。17年11月,摩拜与贵州新特电动汽车正式签约,双方发起成立共享汽车投资基金,就定制摩拜出行共享汽车、助力电动车展开合作。17年12月,摩拜在贵阳市上线了共享汽车项目,首次上线的均为新能源电动汽车,率先在贵安新区及贵阳市主城区试运营。1月6日,摩拜与一汽轿车(000800)签订战略合作协议,借助与国资系汽车制造商合作的协同效应摩拜希望能将在贵州的共享汽车项目快速复制推广到全国各地,抢占市场份额。

  共享汽车新能源汽车批销渠道,车企巨头争相入局如今包括北汽、上汽、广汽在内的各大车企已经开始涉猎或计划入局新能源共享汽车领域。为抢占未来出行产业的战略制高点,提升公司的持续发展能力,一汽轿车(000800)此次选择与摩拜出行开展战略合作,加入贵安新区共享汽车项目。一方面,一汽轿车(000800)可获得摩拜作为互联网公司在共享移动出行领域的操作经验、运营模式、客户数据等相关重要资源,弥补作为传统汽车制造商在汽车共享出行领域的劣势,为公司未来布局共享汽车打好基础;另一方面,一汽轿车(000800)作为摩拜出行产品的供应商和制造商加入此次共享汽车项目,有利于推动公司新能源产业规划布局,提升经营业绩水平,契合公司长期战略发展的需要。

  基于以上判断,我们预测:2017、2018、2019年一汽轿车(000800)每股收益分别为0.25、0.38、0.52元,对应市盈率分别为43.73、28.33、20.84倍,首次覆盖公司,给予“增持”评级。

  【风险提示】新能源汽车补贴退坡快于预期。


  山西焦化(600740):焦炭区域龙头脱胎换骨 低估值焦煤股亟待修复
  我国焦炭产能严重过剩,但是环保限制产量,预计18年焦炭行业盈利实现稳定。我国每年都制定焦炭去产能计划,但是淘汰量远不及新增量,使得我国焦炭产能不断增长。截止2015年,我国产能规模达到6.87亿吨,产能利用率仅为65%。按照《焦化行业十三五规划》,到2020年中国需淘汰焦炭产能5000万吨,但是即便无新增产能的前提下,完成淘汰任务后,中国焦炭产能利用率也仅为70%左右。我国焦炭产能严重过剩。但是受到环保限产等因素的影响,导致了在2017年,焦炭供给严重不足的局面,造成焦炭价格大幅上涨。另外价格方面,虽然钢铁价格上涨,可以带动焦炭价格上涨,但是焦炭价格与焦煤价格相关性更大。焦煤价格上涨对焦炭利润影响更大,而当焦煤、钢铁价格保持相对稳定价格差的受,焦炭利润将会大幅增长。预计2018年下半年钢铁、焦煤价格将会逐步稳定,钢焦价差稳定,进而使得焦炭价格稳定,焦化厂保持相对稳定利润。

  背靠山焦集团,焦化行业区域龙头公司。公司主营业务为焦炭及相关化工产品的生产和销售,现有年产360万吨焦炭、30万吨煤焦油加工、34万吨甲醇、10万吨粗苯精制及8万吨炭黑等主要生产装置。公司因背靠山西焦煤集团,产业链优势明显。公司焦化厂地处山西临汾,是我国焦煤产地之一,因此拥有更低的焦煤采购成本,具有成本优势。同时在产能上具有规模优势,产业链完整,供给销售相对稳定,在区域市场中居于龙头地位。

  中煤华晋号称“中国焦煤瑰宝”,待注入后优质焦煤资产带给山西焦化(600740)18年19亿投资收益。中煤华晋现有煤矿3座,分别为王家岭煤矿、华宁焦煤公司崖坪矿和韩咀煤业公司韩咀矿设计生产能力合计为1,020万吨,预计2018年实际产量可达到1400万吨左右,三座煤矿均为近五年内投产的新建矿井,吨煤成本较低;并主产优质的2号低硫低灰炼焦精煤,属于较为优质且稀缺的炼焦煤资产,焦煤质量比肩甚至超过西山煤电(000983)。拟注入山西焦化(600740)部分资产,权益占比49%,分析预计2018年和2019年权益后年化可获得投资收益分别为19.04亿元和16.77亿元。

  盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现营业收入52.56亿元、55.57亿元、52.78亿元;假设待注入的中煤华晋股权18年并表,且模拟采用全年投资收益计入山西焦化(600740),因此经过测算预计该部分股权2018年和2019年可为公司贡献投资收益为19.04亿元和16.77亿元;基于此,公司17年-19年归母净利润为分别为0.72亿元、19.7亿元和17.29亿元;考虑到增发摊薄后,EPS分别为0.09、1.38、1.21元,对应PE为128倍、8倍和9倍。18年炼焦煤上市公司平均估值13.47倍,而公司估值PE仅为8.32倍,估值折价幅度60%以上。待中煤华晋49%股权注入后,公司成为持有最优质主焦煤资产的上市公司,估值被严重低估,亟待修复。首次覆盖,给予公司“买入”评级。

  风险提示:注入资产存在一定不确定性;宏观经济下滑,煤价下跌。


  聚光科技(300203):业绩预增10%-40% 受益环保税逻辑下监测行业高景气
  2017年业绩预增10%-40%,环境、实验室板块盈利能力持续增强。

  公司预告2017年归属于上市公司股东净利润4.43-5.63亿元,同比增长10%-40%,主要系环境、实验室板块盈利能力持续增强。预计非经常性损益约为9118万元,其中包含少支付的股权转让款约4296万元的影响。

  整体业绩增速符合预期。

  环保税于2018年1月开征,许可证有序派发,预期释放监测需求。

  环境税、排污许可等制度正全面推广,从而建立起一整套环境监管的长效机制,与此同时对自动监测数据和工业环保的要求也更高,预期助推监测行业污染源订单释放。且《环保税法》虽然依然采用自动监测和手动监测相结合、辅以物料衡算等方法针对不同情形的企业确定其排污量。但首次明确了应税污染物排放量确定方法的顺序,自动监测为计算排污量的首选方法。

  公司为解决生产场地不足将投资建设物联科技生产基地。

  公司于2017年12月6日公告为解决公司目前生产场地不足的问题,提升公司的生产、制造效率,拟在位于杭州市临安区青山湖科技城投资建设
  物联科技生产基地项目,该议案已获董事会通过。2017年上半年公司中标
  全国首个环境监测PPP项目,彰显公司在环境监测领域的龙头地位,生产基地的建设预期对公司后续开拓市场、扩张规模产生积极影响。

  公司所处监测行业高景气,定增再添成长动力,维持“买入”评级。

  暂不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019年EPS分别为1.15、1.55、1.99元/股,按最新收盘价对应估值分别为32X、24X和18X。公司研发实力雄厚,外延并购业务不断多元化。受益环境数据需求驱动,公司环境监测业务增长迅速,此外公司中标多个订单为业绩增长添动力,7.3亿定增已获得证监会核准批复。建议密切关注增发进程,维持“买入”评级。

  风险提示增发进度低于预期,收购资产整合不达预期。

  
  
  
  
  
  
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