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基本面完美 6股不买就赔大了

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发表于 2018-1-8 14:40:01 | 显示全部楼层 |阅读模式
  爱建集团(600643):定增获证监会批文 股东合作支持发展
  事件:2018 年1 月7 日,公司公告非公开发行不超过1.85 亿新股获证监会批文,并获核准均瑶及董事长王均金对爱建证券5%以上股权实际控制人资格。

    定增批文落地,均瑶稳持大股东地位
    证监会批文自核准之日(1 月5 日)起6 个月内有效,则均瑶将在7 月5 日前实施本次定增计划。截至2017 年12 月28 日,均瑶持股12.06%,第一大股东上海爱建特种基金会持股12.30%。定增完成后均瑶持股比例将升至约22.1%,加之公司公告均瑶在2018 年上半年内仍将在二级市场增持不少于3%不高于4.98%股份,将稳定作为第一大股东。目前均瑶持股均价约为12.74 元/股。统计均瑶自2015 年9 月以18.32 元/股入主、2017 年下半年二级市场增持情况披露、及本次9.20 元/股定增计划,若不考虑今年上半年增持计划,目前均瑶持股均价约为12.74 元/股。

    广州基金要约收购条件生效
    由于批文同时核准爱建证券股东变更事宜,则广州基金要约收购条件满足生效。要约收购预案披露要约收购价格为18.00 元/股,完成后广州基金及其一致行动人持股数量占当前总股本12.3%,占定增后总股本10.9%。

    信托业绩亮眼,主动管理强行业转型期具有竞争力2017 上半年子公司爱建信托实现手续费及佣金收入8.62 亿元,同比增加51%,得益于受托资管规模、主动管理占比与信托产品直销规模的三方面良好增长,上半年受托资产规模达2626 亿元,较年初增长34%。2016 年信托报酬率为1.12%,位行业前列,强主动管理能力及定增增厚资本金将使其在行业转型期具备强竞争力。2017 年12 月6 日爱建信托完成入股曲靖商业银行(持股19.5%),有利于补充固有业务短板,实现两端业务双重发力。

    双方合作支持发展
    股东双方协作使爱建未来兼具民企及国资委股东背景,分别于上海广州两地拓展业务,依托股东丰富资源及扎实业务实力,公司进入新快速增长期。暂不考虑定增实施影响,预计2017-2018 年EPS 为0.57 元/股、0.70 元/股,按最新收盘价计算18 年PE 为18 倍。维持买入评级。

    风险提示:定增、要约收购事宜未如期推进、资管新规严厉性超预期等



  中集集团(000039):优质行业龙头 业务全面复苏
  投资要点:
    集团具备三大特征:一是行业龙头地位,集装箱、半挂车、天然气装备、海工装备均处于行业领先地位,彰显优质性;二是强周期属性,受益于宏观环境复苏带来的业绩弹性;三是产业集群效应突出,“制造+服务+金融”模式带来业务协同。2018 年,随着海外经济复苏确定性增强、油价趋势上行、天然气消费在国内进一步增长等因素驱动,集团将迎来确定性的业绩上行周期。

    “四大四小”各业务板块全面复苏,ROE 有望进入持续上升阶段。集团的“四大”业务包括集装箱、道路运输车辆、能源化工装备及海工业务,2017 年前三季度在集团营收占比约为80%;“四小”业务包括物流服务、空港装备、重卡、金融地产业务。集团在集装箱、道路运输车辆、能源化工、海工装备等领域已经确立行业领先地位,充分彰显了集团优质性。集团制造业务具备重资产属性,与全球经济活动紧密相关;随着海外经济逐步企稳以及海外基础投资品价格趋势上行,集团盈利能力有望进入持续提升阶段。

    集装箱业务量价齐升,工业自动化降低生产成本。海外经济逐步复苏,集运业回暖趋势明显,集运企业和租箱集团资本开支增加,集装箱业务在2017 年呈现“量价齐升”态势。展望2018 年,集装箱贸易量持续向好,奠定集装箱行业景气基调。且随着自动化车间在各个生产基地的逐步推广,生产成本有望下降,带来业绩弹性。

    道路车辆业务增速较快,半挂车业务全球第一。 中集车辆是全球领先的道路运输车辆制造集团,为全球客户提供品种多样的专用汽车产品及销售服务。该业务未来的增长来自于两方面:1)全球经济复苏带来的需求。2)环保治理要求下的车辆升级换代。我们维持该项业务稳健增长预期。

    能源化工装备受益于国内天然气产业链的复苏,将迎来新一轮增长。集团是国内稀缺的天然气设备全产业链布局的企业。“十三五”期间我国天然气消费增速将呈现两位数的快速增长,天然气设备需求强烈,集团能源装备板块业绩弹性较大。我们预计2017 年中集安瑞科(HK.3899)归母净利润为4.49 亿元,2018 年中集安瑞科归母净利润有望达到8.07 亿元,业绩弹性充分。

    海工装备受益于油价走高,将继续减亏。一方面,集团积极引入外部战略投资者,降低海工装备业务的股权比例,消纳订单积压带来的短期业绩风险。另一方面,随着油价回升态势明确,集团海工业务有望迎来复苏。我们判断该业务将持续减亏。

    围绕“制造+服务+金融”的战略定位,加快产业聚集,培养产业链优势。集团物流业务和金融地产业务均围绕着核心制造业展开,业务布局上与制造业紧密配合。物流业务围绕着集装箱服务、海运及项目物流等展开,打造了集装箱全生命周期业务等优势业务。金融业务主要针对集团用户,提供“装备产品+金融服务”的一站式解决方案。

    维持“买入”评级:基于审慎性原则,暂不考虑资产注入及定向增发对集团业绩及股本的影响,保守预计2017-2019 年集团收入分别为740 亿元、811 亿元、872 亿元,对应归母净利润分别为30.13 亿元、41.51 亿元、49.98 亿元,对应PE 分别为22、16、14 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:海外经济复苏不达预期;国内经济增长不达预期;中集空港业务注入中国消防进度不达预期;定增进度不达预期;集团出现其他重大经营风险。



  亚士创能:外墙漆与成品板业务并行 发展前景广阔
  投资要点:
  涂料品质广受认可,绑定地产大客户,增速稳中有升。公司品牌认可度较高,在2017 年中国房地产500 强的首选供应商品牌测评中,公司在涂料类及保温类材料皆排名第二(保温材料子榜单装饰保温一体板排名第一),首选率分别达17%和12%。作为优秀国产品牌,公司与万科、恒大等大型地产商合作紧密,在地产商采购涂料份额中占比突出。涂料行业具有地产后周期属性,受益2016-2017 年房地产销售良好表现,公司涂料业务增速预计稳中有升。

  保温装饰成品板引领建筑节能行业,发展潜力大。公司保温装饰成品板2006 年研发成功并量产,该产品在满足人们对建筑装饰审美需求的同时,符合社会建筑节能发展趋势,随着部品生产工厂化和现场施工装配化率的不断提高,叠加人工成本提升和消费升级趋势,未来发展空间可观。现阶段各大涂料品牌已开始涉足成品板业务,随着各大型涂料企业生产并推广成品板,其在房地产行业的接受程度有望持续提高。公司在2011 年推出热固型的新型保温材料——真金防火保温板,形成了“涂保一体化”产品体系和服务优势。公司具有技术的先发优势,产品质量稳定,与房地产商合作多年,具有多个实践性项目的经验,在继续跟房地产商的合作上具有优势。一旦房地产商大规模采用成品板,公司此业务有望迅速放量。

  行业集中度提升,利好品牌企业。目前国内建筑涂料市场规模大于1000 亿,公司市占率不足1%,保温材料行业市场规模预计大于外墙涂料,行业格局更为分散。预计地产集中度提升、消费升级、环保趋严等因素将加速涂料行业集中度的提升,利好品牌企业。

  盈利预测和投资评级。公司为建筑外墙涂料的国产品牌领先企业,与各大地产商合作紧密,受益地产后周期,涂料业务增速预计稳中有升。公司成品板业务先发优势明显,产品优点突出,随着其在房地产商中的推广得到发展,业绩放量可期。我们预计2017-2019 年EPS 分别为 0.69 元、0.87 元、1.16 元,当前股价对应PE 33、26、20 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:房地产增速大幅下滑;成品板推广不达预期;原材料价格大幅上涨。



  拓斯达(300607):渠道+技术双轮驱动 看好持续成长潜力
  投资要点:
  渠道+技术双轮驱动,“大行业小公司”成长潜力大。随着制造业人口红利的逐渐消失,机器换人的趋势正在加快,2017 年1-11 月我国工业机器人(300024)产量达11.8 万台,同比增长68.8%(2016 年同比增长31.38%)。工业自动化代表着产业转型升级的方向,市场空间广阔,2016 年我国工业自动化行业市场规模约1550 亿元,同比增长11.51%。国内目前尚没有形成工业自动化行业的绝对龙头,市场份额极为分散。我们认为,在国内机器换人这一历史进程中,公司凭借渠道与技术双重优势有望成长为行业新星。

  渠道优势:打造以直销为主的渠道网络,创新模式发展工业自动化业务。公司的自动化整体解决方案业务通过打造以直销为主的渠道网络,密切跟踪客户需求。目前在全国有200 多个销售人员(注:新松机器人(300024)(300024)2016 年年底销售人员为185 人),且大部分技术出身,技术素养过硬。经过多年发展,公司在注塑、3C、家电、汽车等领域已积累了丰富的行业经验,服务客户4000 余家,包括捷普绿点、伯恩光学、TCL、劲胜智能(300083)、海尔、美的、比亚迪(002594)长城汽车(601633)等知名企业。同时,公司通过为新建工厂提供前期水电气施工业务锁定潜在客户,借机推广工业自动化成套解决方案,这一创新模式的客户转化率较高。2017 年前三季度公司实现营收5.08 亿元,同比增长98.90%,实现归母净利润1.04 亿元,同比增长120.58%,市场拓展成效显著。

  技术优势:自主研发核心控制技术,机器人(300024)业务大幅增长。控制系统是机器人(300024)的“大脑”,公司通过自主研发掌握了机械手的核心控制技术,是少数几家掌握核心零部件技术的系统集成商。核心技术的掌握使得公司产品竞争优势突出。2017 年上半年公司机器人(300024)板块实现营收1.56 亿元,同比增长117%,占总营收的54%;毛利率高达49.28%,位于行业领先水平。同时,公司自主研发的机器人(300024)本体自2016 年以来也推向了市场。随着自主品牌效应的提升,机器人(300024)下游领域已经从注塑环节逐步扩展至五金加工、玻璃精雕、码垛组装等多个环节。依托机器人(300024)技术,公司成长为有“底气”的工业自动化解决方案提供商。

  上调公司至“买入”评级。公司具备强大的销售“基因”和技术研发能力,其发展模式为工业自动化行业提供了新的思路,令人耳目一新。根据公司2017 年前三季度业绩情况,上调公司2017-2019 年归母净利润至1.34、1.91、2.53 亿元,对应EPS分别为1.03、1.47、1.94 元/股,按最新收盘价64.00元计算,对应PE 分别为62、43、33 倍。考虑到公司正处于快速成长期,发展潜力大,上调公司至“买入”评级。

  风险提示:跨行业拓展不及预期;工业自动化行业增速大幅下滑。



  蓝帆医疗(002382):拟收购全球心脏支架巨头柏盛国际 进入高端医疗器械领域
  事件:
    蓝帆医疗(002382)(002383)发布公告拟通过发行股份和现金支付方式总计实现收购CB Cardio Holdings II Limited(CBCH II)公司93.37%股权,CBCHII 下属全资子公司Biosensor International Group Ltd(柏盛国际)主要从事介入性心脏手术器械的研发、生产和销售,柏盛国际2017 年1-10 月份实现销售收入12.81 亿元,归母净利润2.44 亿元,柏盛国际承诺2018-2020 年实现扣非后归母净利润不低于3.8 亿、4.5 亿和5.4 亿元。

    蓝帆医疗(002382)具体收购方案包括:1)拟通过增发收购北京中信投资中心通过持有CB Cardio Holdings V Limited (CBCH V)公司100%股权而间接持有的CB Cardio Holdings II Limited(CBCH II)公司的29.91%股权;2)拟通过定向增发收购淄博蓝帆投资有限公司持有的CBCH II 公司的31.64%股权;3)拟通过现金支付收购Wealth Summit Ventures Limited等16 名股东持有的CBCH II 公司的31.64%股权。总计实现收购CBCH II标的公司93.37%股权。

    柏盛国际在药物洗脱支架的全球市场竞争中排名前列,2016 年占欧洲、亚太及非洲主要国家和地区市场总份额的11%,占中国市场份额的18.5%。柏盛科技市场份额突出,在产品性能,技术储备等方面独树一帜,是全球心脏支架及介入性心脏手术器械领域的稀缺标的。

    蓝帆医疗(002382)本次拟通过控股柏盛国际进入全球介入性心脏手术领域,实现向高端医疗器械及耗材领域转型升级,未来市场前景广阔。

    投资要点:
    医疗PVC 手套龙头企业,综合竞争优势强。蓝帆医疗(002382)作为医疗PVC手套行业龙头,拥有医疗PVC 手套产能150 亿支/年,所占全球市场份额达到22%,并具有很高产品定价权。PVC 手套同时广泛应用于食品、电子和制药等领域,蓝帆医疗(002382)公司综合竞争优势强。

    年产20 亿支丁腈手套项目投产,开启业绩增长新引擎。2016 年世界丁腈手套市场需求量达到1100 亿支/年,产能集中在马来西亚、泰国等东南亚地区。蓝帆医疗(002382)积极布局投资建设丁腈手套项目,一期工程已经于2017 年6 月投产,实现产能20 亿支/年,从2017 年下半年开始丁腈手套逐步放量,公司预计在2018 年持续扩增40 亿支/年丁腈手套产能,开启业绩增长新引擎。

    拟收购CBCH II 公司93.37%股权,转型进入高质医疗器械领域未来市场空间广阔。蓝帆医疗(002382)公司拟通过定向增发和现金支付方式共计收购CBCH II 公司93.37%股权,CBCH II 下属全资子公司柏盛国际主要从事介入性心脏手术器械的研发、生产和销售,柏盛国际2017 年1-10 月份收入12.81 亿元,归母净利润2.44 亿元,柏盛国际承诺2018-2020 年实现扣非后归母净利润不低于3.8 亿、4.5 亿和5.4 亿元。蓝帆医疗(002382)拟通过本次收购转型进入高端医疗器械领域,未来市场空间广阔。

    盈利预测和投资评级:基于审慎原则,在不考虑本次收购CBCH II公司93.37%股权情况下,我们分析认为公司未来业务将逐步从低质量医疗耗材向高端医疗耗材转型,原有PVC 手套业务增速将逐步放缓,新增丁腈手套等业务将成为增长推动力,预测公司2017-2019年EPS 分别为0.48 元/股、0.65 元/股和0.79 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:1)丁腈手套产线建设进度和盈利能力低于预期;2)并购柏盛国际存在审核不确定性风险;3)柏盛国际未来业绩低于预期的风险。



  海螺水泥(600585):业绩预期上调 估值优势再现
  事件:
    公司2018 年1 月6 日公布2017 年年度业绩预增公告,预计2017 年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加59.7 亿元人民币-76.8 亿元人民币,同比增加70%-90%。

    归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加53.8 亿元人民币-69.1 亿元人民币,同比增加70%-90%。

    投资要点:
    四季度水泥价格超预期上涨,公司上调业绩预期。公司公告三季报同时公布全年业绩指引,归母净利将同比增加50%-70%。四季度华东区域水泥价格轮番上涨,平均价格提高42%,多地区水泥价格突破500 元/吨。而北部地区冬季限产严格,向南输送骤减,华东地区水泥销售情况良好,库存低位震荡,且略有下降趋势。此次上调业绩预期,印证受益于水泥行业供给侧改革,公司产品量价同比涨幅较大,收入及盈利能力同比也有较大提升。

    财务及分红指标优异,龙头优势明显。公司资产负债率自2012 年起稳步下降,2017Q3 达到26.35%,在A 股水泥上市公司中仅高于塔牌集团(002233);现金流持续改善,2017Q3 经营现金流净额同比增长6.36%,账面现金207.4 亿元;与此同时,公司2014 年以来股利支付率持续提升,2016 年达31.06%。我们预计,随着公司现金流的进一步充裕和资产结构进一步改善,分红率提升仍有空间。

    国内外产能拓展持续推进。国内布局方面,2017 年公司并购陕西凤凰建材,扩充在陕西区域的水泥产能,并购后熟料产能1157.5 万吨,体量上已接近区域第二大水泥企业冀东水泥(000401),与第一大水泥企业尧柏水泥相差300 万吨左右。海外布局方面,公司在积极调研进行项目储备的同时,印尼孔雀港粉磨站二期工程顺利建成投产,印尼北苏海螺、柬埔寨马德望海螺共计4 条熟料生产线已进入施工高峰期,老挝、俄罗斯、缅甸曼德勒等项目也在有序推进。预计国内外新拓展产能在中长期将逐步为公司贡献业绩,同时提高公司在当地的经营话语权。

    盈利预测和投资评级:在供给侧改革的大背景下,公司作为行业龙头,产品量价齐升,管理和运营效率优势进一步凸显,叠加后续产能持续拓展,有望带来业绩新增量。我们预计公司2017 年水泥熟料销量2.9 亿吨左右,吨平均收入260 元左右,2017-2019 年EPS 为3.04 元、3.70 元、4.11 元,对应当前PE 10.8 倍、8.8 倍、7.9 倍,维持“买入”评级……
    风险提示:公司产品价格波动、原料价格波动对业绩的不确定性影响,房地产及基建投资大幅下降,供给侧改革、环保及错峰限产等政策不达预期等。
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