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[人民币] 央行今日公开市场零投放 人民日报:货币政策将“稳健灵活”

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发表于 2017-6-26 21:42:57 | 显示全部楼层 |阅读模式
  导读
  央行今日公开市场零投放 暂停14天28天期逆回购
  媒体:货币政策将"稳健灵活"
  防备6月末"钱荒" 央行三大举措加大"放水"力度
  "补水"进行中 资金面平稳跨季概率大
  货币政策微调之辩:净投放超5000亿 市场预期出现分化
  央行今日公开市场零投放 暂停14天28天期逆回购
  6月20日消息,央行公开市场将进行100亿元7天期逆回购操作,暂停14天期及28天期逆回购操作。央行公开市场今日将有100亿逆回购到期。
  媒体:货币政策将"稳健灵活"
  媒体发文称,近期,美、日、欧等全球主要央行接连出现收紧货币的动作或政策信号,加之6月末各金融机构将迎来例行考核,因此各方对中国货币政策动向的关注明显加强。分析人士指出,一方面,美联储加息对中国的影响已经透支并正在进一步减弱;另一方面,中国经济稳中向好态势明显,经济转型平稳有序,汇率、利率都有较强支撑。因此,未来中国货币政策将保持战略上的稳健与战术上的灵活,更好地服务改革与实体经济转型。
  防备6月末"钱荒" 央行三大举措加大"放水"力度
  6月份最大的风险已经消散得无影无踪!为了防备6月末市场出现“钱荒”,央行正在加大“放水”的力度。
  一是6月份至今,央行通过逆回购操作实现净投放5400亿元,规模很可能创年初以来新高;
  二是4月份、5月份、甚至6月份都将迎来央行的“扩表”;
  三是市场担忧的1 年期国债收益率曲线与 10 年期国债收益率曲线持续倒挂问题,财政部决定开展国债做市支持操作,做市 1 年期国债,释放流动性,缩短1年期国债利率持续高企的局面。
  为了防备出现“钱荒”,央行和财政部两大机构“强强”联手。有没有一种打开水龙头的声音?当前市场最流行一句话“当前流动性收紧已进入末期”,这种判断就是直白的告诉你,水来了,不仅是细雨蒙蒙,而且会淫雨霏霏。
  早就说了嘛,“央妈”忍不了太久嘛!各大市场的分析师们相视一笑,纷纷高呼“牛市来了”,债券、股市和商品三大市场的围观群众,群起骚动,甩开绿衣服,开抢红帽子,以全面普涨积极响应这种情绪的转变。
  后续货币政策还会继续宽松吗?这是一次交易性机会还是长期大牛市的起点?我们还要等“央妈”最后的定调。
  6月份净投放在加速
  6月份最担心的就是资金紧张。6月中旬以来,资金利率一直平稳,波澜不惊。甚至,央行为了防备6月末市场出现“钱荒”,不断加大投放力度,给市场超出预期的资金。
  6月份,截至目前,央行公开市场净投放规模5400亿元。其中,上周央行公开市场净投放4100亿元人民币,创近五个月单周新高。而此前,4月份,央行公开市场净投放2100亿元,5月份亦净投放200亿元,如果加上6月份,那么公开市场将连续3个月保持净投放态势。
  不仅仅是保持3个月的净投放,而且从速度上看,6月份环比保持了加速投放的态势。
  资金面有两大突出表现:
  一是隔日逆回购持续低于4%。
  今天,央行再度净投放1100亿元。资金价格仍然保持平稳,7天期、14天期和28天期逆回购操作,中标利率分别持平于2.45%、2.60%和2.75%。这个利率水平,已经维持了一周多了。最有标志性的是交易所国债逆回购GC001在6月至今仅有6月1日和19日站在4%,央行的投放力度占首功。
  二是同业存单利率全线回落。
  今日同业存单各期限价格均有所回落,各评级存单价格回落5-24bp左右,其中AAA高评级短期限跨季存单价格下落明显,下调幅度约20bp.
  财政部释放一年期国债流动性
  国债收益率曲线倒挂通常被认为是经济出现危机的前兆,是流动性的收紧和经济预期的极度恶化的象征。6月8日至今,国内1年期国债收益率持续高于10年期国债收益率,这种倒挂成为市场各方担心的重要问题。
  目前,1年期国债收益率仍然高于10年期国债收益率,而且已经持续8天,这么长时间也创下历史记录。在2013年“钱荒”期间,持续也不过4天而已。
  为了尽快修复收益率曲线,财政部首次国债做市支持操作将落地,通过财政部做市积极买卖,提升市场流动性,有助于拉动1年期国债收益率的稳步下降。
  6月19日,中国外汇交易中心网站挂出《财政部关于开展国债做市支持操作有关事宜的通知》。通知称,为支持国债做市,提高国债二级市场流动性,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线,财政部决定开展国债做市支持操作。此次操作的标的为1年期国债,操作方向为随买,规模则为12亿元。
  对市场而言,财政部介入担当1Y期买盘,流动性未来更具保证,在一定程度上提振了投资者的信心,配置机构抛售1年期债券完全不用担心,因为盘子小,而没有对手盘可以接货,对修复现在倒挂的收益率曲线会有非常积极的影响。
  股债商品迎来全面普涨行情
  “水龙头”放水啦!央行不断加大投放力度。恰逢,央行今天再次净投放1100亿元,市场乐观情绪进一步高涨。
  股票市场,各行业板块基本上全线翻红,沪指涨0.68%报3144.37点。
  国债期货高开高走大幅收红,十年期国债期货主力合约T1709涨0.59%,五年期主力合约TF1709涨0.36%,均创4月14日以来新高。10年期国债现券价格大幅上涨,创7个月最大涨幅,收益率跌破3.5%。
  多数商品期货出现上涨,其中黑色系持续上行,多品种刷新阶段高点,焦炭涨近5%,焦煤涨近4%,热卷、螺纹钢、动力煤涨超2%;农产品表现偏强,两粕及油脂类齐涨,鸡蛋涨超3%。
  市场预期已经全面“空翻多”
  伴随着央行不断加大投放力度,“当前流动性收紧已进入末期”渐成更多分析师共识。下半年的资金利率真的会放松吗?股票、债券、商品将迎来全面转机吗?
  股市有句谚语“五穷六绝七翻身”,6月份没有绝,7月份要大涨?要翻身吗?我们来看看大牌分析师的观点。
  多方观点:
  中金公司首席经济学家梁红:
  下半年货币政策立场可能会相比2季度略显“宽松”,下半年短期利率将回落,收益率曲线温和陡峭化,信用利差收窄。今年余下时间内央行可能维持存贷款基准利率不变,并将7天逆回购操作利率稳定在2.45%的水平。金融去杠杆将本着“务实”的原则稳步推进,而且不会仓促行事。
  方正证券首席经济学家任泽平:
  无论从空间还是从时间价值来看,流动性收紧已经已进入末期。随着未来的经济名义增长率的下行和流动性的转向,利率债或许正站在一轮崭新的牛市前夜。
  九州证券全球首席经济学家邓海清:
  我们维持股市长期“健康牛”、债市“先苦后甜”、震荡慢牛的观点:目前债市的核心变量并非经济走势,而是政策层的严监管政策和央行的货币政策流动性两方面因素,债券市场只能是慢牛而不会是疯牛。
  空方观点:
  天风证券宏观分析师宋雪涛:
  当前是机构监管占主导、货币政策被动对冲的监管状态,所以监管工作节奏的主动放缓比货币政策的被动对冲更重要。目前的内外状况,货币也没有主动放松的充分理由。
  不过监管节奏放缓并不代表监管要求放松,该来还是要来的,延迟提交自查报告也是为了更认真地检查。所以我们认为,目前债市的行情和3月中旬的抢跑行情一样,只是一个短期的修复性交易机会。3月中旬的抢跑行情持续到4月上旬后窗口关闭。我们认为,超额收益主要来自于政策的临时对冲,短期交易可抓,但会攻更会守,会抢更会跑,会买更会卖。
  华创证券固收负责人屈庆:
  货币政策出现了好转的迹象,但只是出于对6月份维稳的目的,并不是货币政策的根本转向。市场从6月中旬利率大幅下行的事实也基本反应了这一预期。现在更关键的问题是,央行后续货币政策是否继续宽松?
  我们认为去杠杆基调并没有发生根本的变化,资金面方面6月份没有预期的紧,7月份也不会有预期的松,那么目前的行情依然定义为修正预期的行情,也是维稳的行业,也是交易行情而非趋势反转。我们认为4.2的10年国开,3.5的10年国债依然是短期内做多行情需要关注的安全边界,目前利率接近这个位置,建议机构在享受短期行情的时候,更应该保持底线思维,不可太贪杯。 (原标题:央行三大举措“放水”,拿不准股债表现,看近日投放力度就知道了) (券商中国)
  "补水"进行中 资金面平稳跨季概率大
  继上一日实施了近5个月最大规模的单日净投放之后,6月19日,央行继续通过公开市场操作进行大额净投放。随着半年末时点临近,业内普遍预计央行保持必要的流动性支持力度,加上金融机构普遍已有所准备,资金面实现平稳跨季的可能性较大。
  OMO保持净投放
  据人行公告,央行19日开展1200亿元逆回购操作,因当日仅有100亿元逆回购到期回笼,故实现净投放1100亿元,为连续第五日净投放流动性。上一日(6月16日),央行开展了多达2900亿元逆回购操作,净投放2500亿元,单日净投放规模创今年春节以后新高。
  若考虑到16日当天还有2070亿元MLF到期的话,19日的OMO净投放规模实际上有所提高,这进一步显示了央行维护年中流动性稳定的态度。
  进入6月以来,央行流动性投放力度明显加大,月初即完成对全月到期MLF的加量续做,近期则持续通过逆回购操作实施净投放,特别是投放28天、14天等跨过月度税收征期乃至跨月末的资金。
  据统计,截至6月19日,央行通过MLF操作净投放中期流动性667亿元;通过公开市场逆回购操作净投放5400亿元。进一步的统计显示,月初以来央行开展的1.35万亿元逆回购中,7天期为4100亿元,14天期为4200亿元,28天期为5200亿元,各期限投放占比较为均衡,28天期和14天期品种操作量较前期明显增加,有助于满足机构对不同期限特别是跨季流动性的需求,稳定了市场预期。
  进入6月下旬,预计央行仍将维持适量的流动性支持力度,全月OMO净投放规模有望创出年初以来新高。到目前为止,今年以来OMO净投放最大的一个月是春节所在的1月份,实现净投放3850亿元。
  流动性预期改善
  时间已至6月中下旬之交,从往年情况看,这通常是6月资金面最紧张的时间段,但到目前为止,市场资金供求依旧相对平衡,虽然个别时点上有供需不匹配的状况,但并没有发生持续性的紧张,市场对资金面的担忧情绪缓和,不少市场机构认为资金面将实现平稳跨季。
  从历史上看,6月份流动性易紧难松,尤以6月中下旬之交最易出现紧张。2013年那场波动中,银行间市场7天质押式回购利率的历史峰值(11.62%)就出现在6月20日。有分析指出,6月中下旬之交,因金融机构集中"备考",又面临月度财税清缴,短期流动性供求压力较为突出。
  从今年情况来看,6月以来,流动性略微收敛,前期主要表现为跨季资金供求紧张、价格高企,最近则是日内部分时点上存在供需不匹配的状况,但总体上看,市场上资金供求依然相对平衡,并没有出现特别紧张的情况,一般到尾盘时,大部分机构的资金需求都能得到满足。
  分析人士指出,近期央行加大了流动性投放力度,且加强了与市场的沟通,较好稳定了市场预期,与此同时,机构对半年末流动性风险也有充分认识,普遍加大了流动性管理力度,通过多种渠道增加跨季资金头寸,令年中流动性压力已得到一定程度释放。近期利率互换稳中有降,即反映出市场对年中流动性的担忧有所缓解。
  综合机构分析来看,多数机构认为6月份流动性再现持续异常紧张的可能性很小,资金面有望实现平稳跨季。(中国证券报)
  货币政策微调之辩:净投放超5000亿 市场预期出现分化
  [考虑到近期公开市场到期量较大、超储率较低、半年末的季节性资金缺口,央行在操作上更多是平滑到期的流动性需求,而非"放水"]
  6月容易"钱紧",可央行的公开市场操作却"惊喜连连"。
  周一有100亿元7天逆回购到期,央行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作,当天净投放资金1100亿元。事实上,本周共有2500亿元逆回购资金到期,无MLF(中期借贷便利)到期,到期压力并不大。
  国债期货周一午后涨幅扩大,创2个月新高,10年期国债期货主力合约T1709涨0.63%,创4月14日以来新高,10年国债和国开活跃券收益率下行逾7个基点(BP)。上证综指当天收涨0.68%,整体走势自5月中旬开始也出现了缓慢攀升。
  事实上,央行6月至今通过逆回购共计净投放了5400亿元,缓解了市场的流动性压力。
  九州证券全球首席经济学家邓海清表示,监管有所放缓,货币政策大概率"不松不紧","监管协调2.0"仍然是5月12日以来的金融市场主逻辑,亦是"股债双牛"的根基。
  持类似观点的不只是邓海清一人,央行的公开市场操作,加上证监会、银监会相继释放出利好市场的消息,使得市场对于监管态度的预期出现了分化。
  流动性收紧接近尾声?
  进入6月以来,央行公开市场连续净投放,使得短期的流动性压力得到缓解。先是在6月6日全额提前对冲了当月即将到期的5000亿元MLF;美联储宣布加息之后,非但没有随之提高政策利率,还通过逆回购操作净投放2500亿元,远超市场预期。
  截至目前6月央行通过逆回购共计净投放5400亿元,缓解了市场的流动性压力。
  证监会和银监会日前也先后释放出了利好市场的消息。证监会称鼓励面向创新创业项目的并购重组,银监会则允许部分银行推迟报送自查报告,以维护金融稳定。
  监管层的一系列举动让市场对于货币政策的预期出现了分化,"微调"真的出现了?
  国信证券宏观与固收分析师董德志日前表示,从5月初开始,货币政策正在发生一些微妙的边际变化,从中性名义下的"偏紧"转化到"不紧不松"。
  从基本面因素来看,货币政策主要依据的经济增长率、通胀率水平及企业债券杠杆率状况也符合货币政策边际微调的判断。在董德志看来,目前经济增长率高点已过,进入下行阶段;通胀率始终低于2%;央行公布的M2增速已经逐渐走低,这些都不支持继续"偏紧"的货币政策。
  方正证券首席经济学家任泽平日前也在研究报告中指出,当前流动性收紧已进入末期。他认为,货币政策和监管政策最大的不同是货币政策更看重边际,而监管政策更看重位置。货币政策退出的时点是金融风险转向及通胀退去后的时点。在他看来,去年开始的一系列管控政策已使金融风险的势头出现熄火的态势,现在的时点已经非常接近通胀退潮之时。
  不过,对于这样的判断也有不同的看法。
  海通证券首席经济学姜超19日表示,近期央行未跟随美联储提高利率,且在公开市场持续投放货币,流动性短期改善,但展望三季度,货币紧缩预期仍未消除。
  姜超的观点源于三方面原因,一是5月份数据显示,央行总资产仅增加1200亿元,今年以来总体趋向缩表;二是从5月份银行体系来看,预计超储率继续降至1.1%的新低,流动性偏紧格局未变;三是6月以来央行净投放货币余额超4000亿元(6月1~18日),但其中长期工具MLF净投放仅667亿元,其他均是28天内逆回购等工具,后者将在7月到期,这意味着7月流动性收紧,压力或卷土重来。
  国际货币基金组织(IMF)刚刚结束的对中国2017年第四条款磋商访问也提及中国的债务问题,并认为现阶段有必要继续收紧流动性,实施去杠杆的措施,并建议继续加强监管,以此来降低风险。
  中性适度基调未变
  招商证券首席宏观分析师谢亚轩对第一财经记者表示,央行的货币政策态度以及公开市场操作或许一直没有改变,现在变化的只是市场预期。
  "央行自今年以来对于货币政策的表态一直是稳健中性的货币政策,自年初上调了政策利率之后,至今政策利率水平也没有发生改变。只是过去市场利率还在一个较低的水平,就会感觉货币政策朝着偏紧的方向;而现在恰恰相反,市场利率已经上去了,实际上政策利率并没有改变,但市场对于货币政策立场的感受有了微妙的变化。"谢亚轩称。
  与此同时,谢亚轩认为,央行的一系列加大投放力度的操作并非突然为之,而是事出有因,甚至进行了提前的预告,因此并不应该感到意外。
  央行19日也通过公告解释称,受政府债发行缴款等因素影响,银行体系流动性总体下降较多,因此加大了投放力度。
  更早之前的自律机制座谈会上,央行就已经对6月份MLF、逆回购的操作进行了"预告",称考虑到6月份影响流动性的因素较多,拟在6月上旬开展MLF操作,并择机启动28天逆回购操作,搭配好跨季资金供给,保持流动性基本稳定,稳定市场预期。
  光大证券固定收益首席分析师张旭对第一财经记者表示,央行公开市场净投放和金融去杠杆是两回事,很难单纯通过央行的净投放量去判断其监管政策的意图。实际上,从利率水平来看,6月份并不比5月份低,5月也不比4月底。
  实际上,截至上周末(6月16日),银行间隔夜、7天、14天、1个月的质押回购利率均较此前一周上行,尤其是7天质押式回购利率较此前一周上行5.18%。资金面仍然偏紧。
  中金公司也在研报中指出,虽然央行6月份大额续作MLF,但考虑到近期公开市场到期量较大、超储率较低、半年末的季节性资金缺口,央行在操作上更多是平滑到期的流动性需求,而非"放水"。
  今年以来,我国货币政策的基调一致定性为"稳健中性"。3月4日,央行副行长易纲在全国两会上接受第一财经记者采访时解释了何谓"稳健中性":央行肯定要做到不松不紧。
  最近一段时间,来自央行高层关于货币政策依然维持了这一态度。
  6月4日的清华五道口金融论坛上,央行副行长陈雨露称,央行要为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。当天在同一个场合,央行货币政策司司长李波称,今年以来央行实施了稳健中性的货币政策,就是不松不紧,并进一步解释了"不紧就是货币政策支持经济的正常、合理的增长,要保持流动性的基本稳定,要维护金融体系的基本稳定,防止发生系统性的金融风险。不松就是货币政策如果太松的话,可能僵尸企业、过剩产能就很难去掉。从服务供给侧改革的角度,稳健、中性的货币政策在实际执行过程中体现了不紧也不松的原则。"
  央行上周三表态,在经济发展新常态的大背景下,应坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇。但也要注意加强监管协调,把握好政策力度、节奏,稳定市场预期,使结构调整总体平稳有序。
  对于货币政策方面,央行的态度是,将继续根据经济基本面和市场供求变化,灵活运用多种货币政策工具组合,把握好去杠杆与维护流动性基本稳定之间的平衡,为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。(.一.财.网.)
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