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[买入] 东吴证券 给予:(恒逸石化 000703) 买入 评级 2017-05-22

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发表于 2017-5-22 22:59:32 | 显示全部楼层 |阅读模式
恒逸石化(000703)
事件
公司发布公告, 拟推第二期员工持股计划。
投资要点
再推员工持股计划彰显信心: 本期员工持股计划初始拟筹集资金总额不超过 15,000 万。 参加本期员工持股计划的范围为公司及下属控股子公司的正式员工,以及由董事会决定的其他人员,共计 200 人。这是公司第二次推出员工持股计划, 此前首期员工持股计划和集团及附属企业员工增持计划合计购买金额 3.97 亿元。 两期员工持股计划彰显公司上下对未来发展的信心。
翔鹭、 远东年内或无法复产,阶段性看多 PTA: 中石化介入后整改中的翔鹭和腾龙装置存在大量拟修补点, 预计年内无法重启; 远东方面,华彬拟引入中石化,复产卡在股权合作以及装置环评上,短期内重启概率也在降低。上周 PTA 平均开工率 69%,以实际有效产能 3700 计实际开工率 91%,正常水平,行业库存 140 万吨,正常偏低, 下旬逸盛宁波大线有检修计划,目前实时加工费 250 元/吨, 处在历史最底部。考虑到长丝有新投及复产,下游利润尚可,油价又在企稳,短期内无利空因素,阶段性看多 PTA,加工利润有望恢复。 其他业务方面, 长丝盈利依然稳定, CPL 业务尚待企稳。
控股股东参与设立并购基金: 公司一季度公告控股股东恒逸集团与浙银伯乐共同设立并购基金杭州河广投资管理合伙企业,该并购基金设立的项目公司嘉兴逸鹏化纤通过竞拍获得了浙江龙腾科技发展有限公司的资产,由上市公司委托管理,该动向值得关注。龙腾 15 年停产, 拥有 20 万吨熔体直纺 FDY产能,产能竞争力尚可, 成交金额 7.22 亿元。 此外, 公司 3 月 13 日在投资者互动平台上披露,并购基金另一项目公司杭州逸暻化纤拍得红剑集团, 彼时事项处在确权状态。 红剑拥有一期长丝产能 25 万吨,其中直纺 POY13 万吨、直纺 FDY9 万吨,切片纺 POY3.8 万吨, 配套 12 万吨加弹,切片纺装置较差,直纺尚可。二期 40 万吨熔体直纺设备, 12 万吨 POY, 28 万吨 FDY,装置尚可,破产时二期设备未投产, 变卖成交金额 6.23 亿元。 龙腾和红剑将于 5 月中下旬复产,公司拥有及管理的长丝产能扩大。
文莱项目全面推进: 公司于 2016Q4 完成非公开发行募集资金 38 亿元, 浙银资本等 7 家机构参与认购, 全部用于文莱 PMB 石油化工一体化一期项目。文莱项目工艺路线领先,当地资源、税收、成本等优势明显,未来盈利值得期待。 建成后,公司将突破原料瓶颈,实现“产业链一体化”战略,显着提高盈利能力和风险抵御能力。截至去年底, 项目已累计投资 2.23 亿美元。
投资建议
预计公司 17-19 年净利润分别为 14.07、 17.56 和 20.93 亿元, EPS 为 0.86、1.08 和 1.28 元, PE 为 15X、 12X 和 10X, 维持 “买入”评级。
风险提示: 产品价格大幅下跌,问题产能大规模重启。
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