招商证券 给予:(杰克股份 603337) 买入 评级 2017-05-22

603337

杰克股份是缝制机械龙头企业，拥有国内最强大的研发团队和最专业的管理团队。在缝纫机供给侧改革背景下，杰克凭借产品性能、服务的优势，市占率逐渐提升；占主营收入60%的海外业务受益于产业转移，也有望迎来高增长。我们预测杰克2017 年杰克股份净利润3.13 亿元，对应PE22 倍，估值在机械次新股中最低，且业绩增长较为确定。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级
国内缝制机械龙头，于2017 年上市。公司是全球最大的缝制机械设备生产企业之一，主要生产平缝机、包缝机等各类工业缝纫机，2009 年收购德国奔马，进入裁床领域。公司2016 年收入18.6 亿元，归母净利润2.21 亿元，于2017年1 月上市。
缝制机械供给侧改革背景下，国内市占率逐步提高。杰克拥有国内最强大的研发团队和最专业的管理层，在缝制机械供给侧改革的背景下，杰克的国内市占率逐年提高。参考海外缝制机械行业发展路径，杰克极有可能在未来几年内迎来快速发展期，成为缝制机械跨国巨头。
受益纺织服装产业转移，海外业务将成重要成长源泉。纺织服装行业逐步向越南、印尼等东南亚市场转移，越南等国的缝制机械资本开支也在快速增加，杰克在越南、孟加拉、印尼等纺织服装主要市场均有充分布局，2016 年海外收入占比超60%，未来海外业务有望成为公司业绩增长的重要源泉。
员工持股计划彰显公司信心。19 日晚发布员工持股计划草案，拟设立资产管理计划，在未来6 个月通过二级市场买入公司股票，总额不超过6.6 亿元，股本不超过总股本的10%，该大额员工持股计划充分显示公司对未来的信心。
首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预测杰克股份2017 年收入24.32亿元，归母净利润3.13 亿元，对应PE 22 倍。在国内缝制机械行业供给侧改革背景下，公司市占率有望进一步提高，同时，得益于充分的海外布局，公司将享受纺织服装产业转移带来的高速增长。大额员工持股计划更是彰显公司对未来高速发展的强烈信心。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：缝制机械行业增速低于预期，海外市场拓展低于预期。