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[买入] 安信证券 给予:(大北农 002385) 买入 评级 2017-05-22

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发表于 2017-5-22 10:39:33 | 显示全部楼层 |阅读模式
大北农(002385)
事件:5 月20 日,公司公告:公司控股股东、董事、高管于5 月18日通过深圳证券交易所证券交易系统增持了公司部分股份,未来公司控股股东、董事、高管不排除继续增持。其中,公司控股股东邵根伙先生增持均价5.897 元,数量328.3 万股,比例0.08%;董事张立忠先生增持均价5.95 元,数量27 万股,比例0.007%;高级管理人员周业军先生增持均价5.837 元,数量30 万股,比例0.007%;陈忠恒先生增持均价5.873 元,数量17 万股,比例0.004%。本次共增持402.3 万股,增持均价5.89 元,增持比例0.098%。
我们的分析和判断:
1、增持彰显管理层对公司发展前景的信心及对公司价值的认可。公司一季度以来高档料销量增长明显,推动公司业绩提升。
1)养殖盈利提升,公司前端料等中高档产品销量明显提升。下游养殖户补栏加速,预计公司饲料销量全面加速,一季度销量增长约20%,从华北地区来看,作为公司全国第三大销售区域,一季度高端料销量增长约20%,高于16 年全年高端料同比增长的14.07%,且春节前后育肥猪存栏较低,二三季度高端料销量有望迅速增长。公司2016 年88.14%的收入来自饲料板块,养殖持续高盈利下,规模化农场补栏力度加大,增加猪场服务人员,带动公司高端料(保育料、母猪料、保育料等)快速增长,同时前端料及中高档产品比例的提升带动公司2017年盈利高速增长。
2)原材料成本下降,人员调整,费用控制,盈利能力提升。在养殖规模化趋势下,公司积极调整发展战术,调整销售人员,进一步贯彻提效、降费策略,畜牧饲料及种业业务运营费用同比将下降,带动盈利能力提升。17 年一季度,公司三项费用率18.48%,同比下降3.8 个百分点。其中,销售费用率10.28%,同比下降2.36 个百分点;管理费用率7.45%,同比下降1.44 个百分点;财务费用率0.75%维持不变,整体来看公司控费效果显着,2017 年公司有望进一步提高盈利能力。
2、 “农业互联网平台”加速成型。
公司已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,以“农信网”为互联网总入口,“智农通”APP 为移动端总入口,构成了从PC 到手机端的生态圈。将“数据-电商-金融”三大平台整合在一起,实现对农业全链条的平台服务。目前,公司以猪联网为核心的农业互联网运营平台进一步促进公司在互联网+农业新环境的战略转型,快速切入养猪服务,建立“平台+公司+猪场”的新发展模式,据公司官网,截止17 年1 月份,生猪交易量突破300 亿,交易量突破1800 万头。同时公司公告,联合水产设备公司共同收购“厦门天丞”并拟将其更名为“农信渔联”,是公司在“互联网+生猪”领域顺利推进背景下,战略布局“互联网+水产”,打造“渔联网”,致力于复制猪领域经验,提升水产行业的信息化水平、缩短行业供应链,加速周转流通,引进金融服务,提升整个行业的经营管理水平与产出效率, 2017 年农信互联有望实现盈亏平衡.
3、饲料盈利增长加速期将至,业绩持续高增长可期。
长时间养殖高盈利时期,养殖户将更重视饲料品质,有利公司进一步拓展新客户,增加公司产品销量。根据农业部最新公布的3 月份生猪存栏数据:能繁母猪存栏同比持平,环比下降1.6%。生猪存栏同比上升1.0%,环比下降1.2%。我们判断能繁母猪存栏已至底部,下游养殖户补栏开始加速,公司饲料销量进入全面加速期。
投资建议:我们预计公司2017/18/19 实现归属于母公司净利润12.1/14.4/18.5 亿,增速同比分别为37.5%、 18.6%、28.3%,对应EPS为0.30/0.35/0.45 元.。随着养殖景气传导及公司管理改善,公司业绩有望持续高增长。我们维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价9 元。
风险提示:销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。
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