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[买入] 安信证券 给予:(美尚生态 300495) 买入 评级 2017-05-19

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发表于 2017-5-21 22:05:21 | 显示全部楼层 |阅读模式
美尚生态(300495)
事项: 美尚生态发布公告:根据公告信息,公司拟与武陟县人民Z/F签订《河南省武陟妙乐国际禅养小镇一期项目 PPP 合作框架协议》,总投资 9 亿元,建设期 2 年,运营期 13 年。项目采用 PPP 模式,共同投资建设妙乐国际禅养小镇一期项目,具体运作方式为 BOT(建设-运营-移交)。
再签 9 亿特色小镇框架协议,项目质量相对较高: 公司发布公告,称与河南省武陟县人民Z/F签订 9 亿元妙乐国际禅养小镇 PPP 框架协议,项目采用 PPP 模式,具体运作方式为 BOT。 武陟县位于河南省西北部, 2016 年地区生产总值为 312.6 亿元,Z/F支付能力较强;该项目采用Z/F付费的回报方式,社会资本回报有所保障。 框架协议合作区域包括妙乐寺禅意文化配套区 12 万平方米、妙乐寺广场及周边景观绿化 6 万平方米、妙乐湖湿地公园 100 公顷、供水管道 3.5 公里、一期区域内道路及景观绿化( 3 公里*20 米宽,两侧绿化各 15 米)、 S309至妙乐寺旅游大道( 3.1 公里*40 米宽,两侧绿化各 20 米)等,工程中绿化占比很高,项目整体收益率高。
框架协议落地率较高,未来成长动力十足: 据公司公告信息, 2015年至今,公司及子公司金点园林合计签订框架协议 6 项,其中《遵义市汇川大道景观提升工程融资建设合作框架协议》、《无锡古庄现代农业科技示范园项目 PPP 合作框架协议》 两项已签订工程合同;其他四项也正在履行、推进当中,公司签订框架协议整体落地率较高。
订单储备充足, 2017 年新签订单达 54.88 亿元: 我们汇总公司公告订单,公司 2016 年至今新签订单(含框架协议)合计 79.65 亿元,是公司 2016 年营业收入的 7.55 倍, 订单储备充足; 2017 年以来,公司及子公司金点园林合计新签订单(含框架协议) 54.88 亿元,其中云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接公路项目投资额达到 17.57 亿元,预计将于今年上半年开工建设。公司 2017 年订单落地明显加速,为公司今年业绩释放打下坚实基础。
金点园林首单 PPP 项目落地,市政园林布局落子有力: 2017 年 4 月,公司子公司金点园林与内蒙古磴口县人民Z/F签订《 磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目 PPP 合作框架协议》,总投资额为12 亿元,建设周期不超过 2 年。 该协议由两个项目构成,一个项目是磴口县黄河风情小镇,另一个是窳浑古城小镇文化旅游项目,均为Z/F投资的旅游项目, 公司不参与项目运营。 该项目为金点园林进军市政 PPP 项目首单落地,具有标志性意义;预计 2017 年金点园林将达到市政园林与地产园林业务收入占比 1:1 的局面。
投资建议:买入-A 投资评级, 6 个月目标价 24.5 元。 受益于外延并购陆续落地,在手订单充足,同时我们判断公司 2017 年 PPP 订单有望加速释放, 成长性突出; 同时,我们看好公司无锡古庄生态农业科技园 PPP2.0 运作经验在其他项目的复制应用,以及根据公告信息,大股东增持展现对公司未来发展的信心,我们略微调整公司业绩预估,预计公司 2017 年-2019 年的收入增速分别为 136.1%、55.5%、42.0%,净利润分别为 4.26、 6.50、 9.26 亿元,同比分别增长 103.8%、 52.7%、42.4%;维持买入-A 的投资评级, 6 个月目标价为 24.5 元,相当于2017 年 31 倍的动态市盈率。
风险提示: PPP 项目执行低于预期;金点园林参与市政园林项目推进低于预期;房地产投资放缓,地产园林需求下滑风险;坏账风险等。
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