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[买入] 东兴证券 给予:(耐威科技 300456) 买入 评级 2017-05-19

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发表于 2017-5-21 22:05:19 | 显示全部楼层 |阅读模式
耐威科技(300456)
公司于2017 年5 月18 日发布公告:
1. 全资子公司耐威时代建设航空电子产品研发及产业化项目获得环评批复同意;
2. 控股子公司纳微矽磊建设8 英寸MEMS 国际代工线建设项目获得环评批复同意;
3. 公司控股股东、实际控制人杨云春先生计划自2017 年5 月19 日起12 个月内择机通过二级市场增持公司股份,增持金额拟不低于1 亿元人民币。
观点:
环评批复通过,为顺利落实非公开发行股票事项奠定外部环境基础。此次环评批复通过的2个项目正是2016年11月非公开发行股票事项拟募集资金投向的8英寸MEMS国际代工线项目和航空电子产品研发及产业化项目,目前非公开发行事项已获股东大会通过,环评通过表明公司正在积极推进项目进展,加速落实公司在MEMS和航空电子业务的业务加码,为后续项目的按期顺利开展奠定了基础。
大手笔定增加码MEMS业务布局,与赛莱克斯形成协同效应,有望进一步巩固MEMS国际代工龙头地位。公司此前发布定增方案,拟预计投资约26亿元用于投入8英寸MEMS国际代工线建设项目,其中14亿元拟通过此次非公开发行股票方式募集。该代工线的建设将与Silex形成优势互补,纳微矽磊为Silex提供其亟需的、靠近市场的新建产能,Silex为纳微矽磊导入产线早期所必须的初始启动客户和技术优势。两者的协同互补将有力保证公司继续保持纯MEMS代工的全球龙头地位。
项目达产后,预计可形成年产8英寸集成电路36万片的生产能力,可新增年平均销售收入约208,278万元,新增年平均净利润34,712万元,所得税后内部收益率为15.17%,所得税后投资回收期为8.38年(含建设期)。
迎接航电系统发展机遇,加快推进航电领域战略布局。本次环评通过的另一项目是航空电子产品研发及产业化,此前定增方案公布该项目拟投资约6.16亿元,其中6亿元拟通过此次非公开发行股票方式募集。拟最终形成以多功能显示器、任务管理计算机、视频与数据记录系统及基于RF MEMS器件的T/R组件四种产品为核心的航空电子产品的研发及生产中心。
航空电子技术广泛应用于军用飞机和民用飞机等领域,具有十分重要的军事价值和民用价值,公司抓住航电系统的发展机遇,不断加码航电领域战略布局。公司新设控股子公司西安耐威、瑞科通达,公司航空综合显示系统、航空信息备份系统的研制取得突破;此外,公司完成对高速信息处理厂商镭航世纪的控股收购,2017年4月14日公司对镭航世纪的持股比例拟由41%增加至51%。2017年公司继续新设控股子公司成都耐威、青州耐威,继续加码航空电子业务,不断推进公司在航电领域的战略布局。我们认为,公司在航电领域的多点战略布局有利于公司整合和带动整体优势资源,进一步提升自身核心竞争力。2016年公司已实现航空电子3646.23万元,未来将加快业绩释放,将形成公司有力的利润增长点。
控股股东、实际控制人计划增持不低于1亿元,充分彰显管理层对公司未来发展信心。公司控股股东、实际控制人杨云春先生目前持有公司股权50.56%,计划未来12个月择机通过二级市场增持不低于1亿元公司股份,充分彰显管理层对公司未来发展的信心。此前公司发布股权激励计划,以2016年业绩为基数,业绩考核目标为2017-2019年营业收入增长率不低于50%、100%、150%,且2018-2019净利润增长率不低于50%、100%,也印证了公司管理层对未来业绩高增长的信心。
结论:
我们预计公司2017-2019年营业收入为7.16亿元、9.58亿元和13.96亿元,每股收益0.77元、1.03元和1.50元,对应PE为55X、41X、28X。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”投资评级,6个月目标价62元。
风险提示:
非公开发行推进不及预期;MEMS、航电业务竞争加剧;业务拓展不及预期。
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