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[买入] 招商证券 给予:(中远海特 600428) 买入 评级 2017-05-19

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发表于 2017-5-21 22:05:15 | 显示全部楼层 |阅读模式
中远海特(600428)
1、移动平均运量同比增长 5.9%, 载运率和航行率持续提升
4 月,中远海特完成运量 112 万吨(+17.4%),周转量 76.55 亿吨海里 (+24.9%),由于公司月度数据统计口径为当月已完成航次,运量波动剧烈,而且不能有效反映公司当月实际运量,尤以半潜船最为典型。考虑到公司大多数船型一个航次(包含重载和空载两段)时间大约在 2 个月,我们对运量进行 3M 移动平均,依据 3M平均计算, 中远海特完成运量 105.2 万吨(+5.9%),周转量 69.6 亿吨海里(+3.3%),运量和周转量同比持续增长, 基本符合我们 2017 年公司受益于干散货复苏和“一带一路” 的判断
1、移动平均运量同比增长 5.9%, 载运率和航行率持续提升4 月,中远海特完成运量 112 万吨(+17.4%),周转量 76.55 亿吨海里 (+24.9%),由于公司月度数据统计口径为当月已完成航次,运量波动剧烈,而且不能有效反映公司当月实际运量,尤以半潜船最为典型。考虑到公司大多数船型一个航次(包含重载和空载两段)时间大约在 2 个月,我们对运量进行 3M 移动平均,依据 3M平均计算, 中远海特完成运量 105.2 万吨(+5.9%),周转量 69.6 亿吨海里(+3.3%),运量和周转量同比持续增长, 基本符合我们 2017 年公司受益于干散货复苏和“一带一路” 的判断
2、 “一主两翼” 多用途船和半潜船运量高速增长,木材船和沥青船运量下滑
1)多用途船: 2016 年,公司引进 6 条 3.6 万吨多用途船,运力有所增长,加上干散复苏改善回程业务,多用途船运量同比高速增长。 4 月,多用途船完成货运量 38.3 万吨(+58.4%); 按照 3 月移动平均计算,多用途船完成运量 36.6 万吨(+30.6%)。
2) 杂货船: 公司杂货船均为租入运力,运力和运量波动较大。 4 月,杂货船完成货运量 19.6 万吨(+48.9%); 按照 3 月移动平均计算,杂货船完成运量 19.5 万吨(-6.7%)。
3) 重吊船: 2016 年, 公司重吊船运力维持 20 艘,重吊船市场专业性和集中度强于多用途船,运量高速增长。 4 月,重吊船完成货运量 14.7 万吨(-35.8%); 按照 3 月移动平均计算,重吊船完成运量 20.0 万吨(+33.3%)。
4)半潜船: 16 年公司先后引入了两条半潜船(5 万吨和 9.8 万吨),加上油价回升,海工订单逐步释放出,半潜船运量爆发式增长,但仍未回到前期高位。 4 月,半潜船完成货运量 6.3万吨(+206.6%); 按照 3月移动平均计算,半潜船完成运量 3.0万吨(+69.1%)。
5) 汽车船: 汽车外贸市场整体平淡, 但 921 治超新政后,内贸汽车船市场表现靓丽,公司也适时收购了一条 4000 车位汽车船。4 月,汽车船完成货运量 1.9 万吨(+61.2%);按照 3 月移动平均计算,汽车船完成运量 3.0 万吨(+129.0%)。
6)木材船: 木材船市场整体表现平淡,公司计划于 17 年退役 2 艘木材船。 4 月,木材船完成货运量 19.3 万吨(+1.5%); 按照 3 月移动平均计算,木材船完成运量 13.0 万吨(-33.0%)。
7) 沥青船: 过去几年,沥青船是表现最好的特种船细分市场,截止目前总运力 270 艘计 160 万吨, 17 年预计新交付 32 艘计 38.4 万吨(已交付 8 艘 9.3 万吨), 供给增速过快影响船舶利用率和运量。 4 月,沥青船完成货运量 11.8 万吨(-8.4%); 按照 3 月移动平均计算,沥青船完成运量 10.2 万吨(-21.7%)
3、 投资策略:“一主两翼”战略持续推进,业绩弹性逐步兑现
随着油价回升, 美国海工平台利用率持续提升, 海工订单有所恢复,公司半潜船运量触底回升,哈萨克斯坦项目较好锁定半潜船 2018-2020 年收益水平;受益干散货复苏和“一带一路”业务的大幅提升,公司多用途船和重吊船运量和期租水平均有所提升,“一主两翼” 业务显着改善。虽然沥青船和木材船可能面临压力, 但对公司业绩影响较为有限, 一季报验证了我们的判断。我们预测公司 17/18/19 年 EPS 为 0.14/0.24/0.35 元,维持“强烈推荐-A”评级。
4、风险提示
干散货运复苏不达预期
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